最硬核股權激勵，助跑伊利五強千億征途

2019年9月6日，亞洲乳業(yè)龍頭伊利股份公布本年度股權激勵計劃草案，擬一次性向包括公司高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干在內的480人授予1.52多億股。
誘人嗎？看起來(lái)是的！
但這筆錢(qián)并不好拿，因為這份一波三折的股權激勵在公司的成長(cháng)性上設置了極其嚴苛的行權條件：
以2018年凈利潤為基數，要求2019-2023年度凈利潤增長(cháng)率分別不低于8%、18%、28%、38%、48%。而在過(guò)去的A股市場(chǎng)，能夠連續5年保持凈利潤增長(cháng)率8%的公司僅僅只有6%。
除了嚴苛的成長(cháng)性能力考核外，激勵計劃在對盈利能力和投資者回報上，要求選擇連續五年保持在不低于20%的凈資產(chǎn)收益率以及不低于70%的分紅率，其難度更是堪稱(chēng)硬核。
因為過(guò)去四年里，A股能分別滿(mǎn)足上訴條件的公司只有十多家，而能夠同時(shí)滿(mǎn)足所有條件的僅僅只有一家。
關(guān)于輿論普遍關(guān)注、引發(fā)爭議的小股東權益問(wèn)題，伊利宣布此前回購3%的股票中，2.5%用于股權激勵，其余0.5%則進(jìn)行注銷(xiāo)，有利于提升每股凈資產(chǎn)及盈利，助推股價(jià)，進(jìn)一步保證了股東的利益。
而對于享受到股權激勵的480位伊利管理層骨干而言，激勵計劃也是一次嚴苛的檢驗。因為每一個(gè)人都有一套對應的考核標準，需要持續的努力才能獲取資格，確保了激勵作用對于伊利未來(lái)發(fā)展落到每一個(gè)實(shí)處。
如此硬核的激勵計劃背后是嚴峻的行業(yè)形勢。
數據顯示，目前21家乳業(yè)上市公司都公布了今年上半年的業(yè)績(jì)，普遍增速不如去年，凈利潤下滑企業(yè)增多，還有兩家乳企出現凈虧損。
過(guò)去5年中國乳制品行業(yè)企業(yè)營(yíng)收復合年均增長(cháng)率已經(jīng)降到4.22%，而銷(xiāo)量增長(cháng)僅僅只有1.06%。除了前幾大乳企，其他乳品企業(yè)的凈利潤幾乎零增長(cháng)，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入存量廝殺時(shí)代。
此外，人口增長(cháng)紅利已經(jīng)結束、社會(huì )總成本水漲船高，如果再考慮到當前的國際貿易局面以及經(jīng)濟大環(huán)境，公平地說(shuō)，五年連續8%以上的凈利潤增長(cháng)、高比例分紅、高凈資產(chǎn)收益率的“軍令狀”，對于已處行業(yè)停滯時(shí)期的伊利股份而言，可謂極其嚴苛，堪稱(chēng)硬核。
面對行業(yè)內外的嚴酷挑戰，伊利的優(yōu)勢在于領(lǐng)先的龍頭地位，以及穩定、優(yōu)質(zhì)的奶源戰略布局，還有產(chǎn)品創(chuàng )新、國際化等領(lǐng)域的優(yōu)勢，而這很大程度上得益于董事長(cháng)潘剛前瞻性戰略眼光。
九十年代，受制于保鮮運輸技術(shù)，中國人對于牛奶的記憶基本來(lái)自于本地的牛奶企業(yè)，全國性的乳業(yè)龍頭尚未誕生。
1999年，29歲的潘剛受命成立液態(tài)奶事業(yè)部，他敏銳地察覺(jué)到了其中的“黃金機會(huì )”，篤定超高溫滅菌奶技術(shù)，殺奔全國市場(chǎng)。
憑借著(zhù)先人一步的眼光與手段，他率領(lǐng)的伊利液態(tài)奶事業(yè)部用四年時(shí)間完成從營(yíng)收六千萬(wàn)暴增到46億的行業(yè)奇跡，改變了中國人的喝奶習慣，也讓中國乳業(yè)進(jìn)入了“黃金十年”。
憑借著(zhù)傲人的業(yè)績(jì)與威望，潘剛臨危受命，執掌伊利股份，成為A股較年輕的董事長(cháng)之一。
在上任之初，伊利內外部都遭遇了困難，潘剛堅定走液態(tài)奶之路，在京津、華東及遼寧等擴建生產(chǎn)基地，液態(tài)奶日產(chǎn)能超過(guò)1950噸，使伊利成為首家總營(yíng)收突破100億的乳企。
正當伊利順利打開(kāi)局面之時(shí)，潘剛又一次預判到中國乳業(yè)下一個(gè)戰略關(guān)鍵——奶源。為了保證品質(zhì)與口碑，伊利寧可承受暫時(shí)的高成本也要掌控奶源地。
于是就有了那句：得奶源者得天下！
借助奶源優(yōu)勢，聲譽(yù)鵲起的伊利于2008年服務(wù)北京奧運會(huì )，2010年又服務(wù)上海世博會(huì )，營(yíng)業(yè)收入也從3.55億元飆升至2018年的近800億元，增長(cháng)了220多倍，位列全球乳業(yè)八強。
今天，伊利市值已經(jīng)從較早4.2億攀升至1784億，增長(cháng)420多倍;累計現金分紅205.43億元，分紅率高達58.71%，年復合收益率高達27%，為股民帶來(lái)了豐厚的回報。
要知道，股神巴菲特多年來(lái)的復合收益率也不過(guò)20%。
在成長(cháng)為大白馬的十年里，2006年、2014年、2016年三次成功的股權激勵正是促使伊利把握數次機遇，完成26倍股價(jià)增長(cháng)的較關(guān)鍵因素。
今年，伊利股份于8月末發(fā)布2019年中期報告，業(yè)績(jì)持續高歌猛進(jìn)，實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入450.71億元，凈利潤近40億元，登頂亞洲第一。
回顧過(guò)去十多年的歷程，可以認為，沒(méi)有潘剛的戰略遠見(jiàn)，沒(méi)有管理團隊的同舟共濟，就沒(méi)有伊利的今天。
面對行業(yè)存量競爭、分化轉型的關(guān)鍵期，站在沖擊“全球乳業(yè)第一”新目標的起跑線(xiàn)上，伊利需要進(jìn)一步激活核心團隊凝聚力、戰斗力。
因此，科學(xué)、合理的第四次股權激勵關(guān)系著(zhù)伊利的未來(lái)。
2014年，京東赴美上市前，京東董事會(huì )授予CEO劉強東一筆約合6.06億美元的股權支出，創(chuàng )下互聯(lián)網(wǎng)界股權激勵紀錄。
2018年8月2日，作為公司激勵計劃的一部分，蘋(píng)果公司CEO庫克第五次獲得56萬(wàn)股蘋(píng)果股票的頂格激勵，總價(jià)值約1.2億美元。
此后，小米公司CEO雷軍、谷歌CEO皮查伊等等高新企業(yè)高管都在領(lǐng)導公司取得重大突破后獲得了股權激勵，從而綁定企業(yè)和個(gè)人利益，為進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)了強大的持續動(dòng)力。
在A(yíng)股市場(chǎng)，滬深交易所也配套出臺了《上市公司回購股份實(shí)施細則》，對股份回購做了進(jìn)一步的松綁和規范，明確支持上市公司積極實(shí)施股份回購，用于股權激勵。
在這種海內外潮流下，據統計，2018年全年A股股權激勵計劃總體公告個(gè)數高達409個(gè)，創(chuàng )下自證監會(huì )2005年底發(fā)布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》以來(lái)的歷史新高。在激勵工具選擇上，限制性股票成為上市公司的普遍選擇。
因此，考慮到產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境與公司長(cháng)期戰略發(fā)展目標，伊利董事會(huì )決定，采用“約束與激勵并重”的限制性股票激勵計劃，將核心管理層、骨干員工、股東與企業(yè)長(cháng)期發(fā)展深度捆綁，實(shí)現了企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展的戰略目標。
此前，外界對于50%的授予價(jià)格頗為關(guān)注，伊利股份董事會(huì )秘書(shū)邱向敏在答復媒體時(shí)就表示，根據證監會(huì )股權激勵管理辦法相關(guān)原則規定，50%的授予價(jià)格是目前市場(chǎng)的主流選擇。
事實(shí)上，由于采用限制性股票授予形式，需要被授予人自籌資金一次性購買(mǎi)，較終收益要考慮45%的個(gè)人所得稅，以及累計6年50%左右的融資成本。
這么算，幾年下來(lái)，股權激勵的實(shí)際收益并沒(méi)有外界想象的那么夸張。如果業(yè)績(jì)沒(méi)有大的增長(cháng)，其收益甚至僅相當于一款長(cháng)期理財產(chǎn)品，這還沒(méi)有考慮業(yè)績(jì)未達標或者股市波動(dòng)的風(fēng)險。
風(fēng)險與收益共擔是激勵作用較大的來(lái)源。
結合上述分析，考慮到嚴苛的行權標準以及外部環(huán)境的不確定性，本次激勵回報并不如外界想象的那樣唾手可得。營(yíng)收增長(cháng)、分紅、凈資產(chǎn)收益等等目標都需要管理層和核心團隊在未來(lái)幾年里全力以赴才能達成，這也是此次伊利股權激勵的本質(zhì)目的。
曾有人以伊利過(guò)去的高速增長(cháng)業(yè)績(jì)?yōu)闃藴?，武斷認為此次激勵計劃門(mén)檻過(guò)低，但很顯然犯了刻舟求劍的錯誤。
一個(gè)不切實(shí)際的業(yè)績(jì)目標同樣毫無(wú)意義，甚至會(huì )挫傷積極性，帶來(lái)相反的效果。
“股權激勵將核心團隊與公司長(cháng)遠戰略目標綁在一起，實(shí)現股東利益、公司利益和核心團隊利益統一。”
這才是伊利此次股權激勵設計的核心所在。
面對不確定的環(huán)境，伊利秉承“全球較值得信賴(lài)的健康食品提供者”的愿景，把握當下、布局長(cháng)遠，強勢鎖定“五強千億”的戰略目標。這離不開(kāi)董事長(cháng)潘剛前瞻的戰略眼光、精準的管理及核心團隊的同心協(xié)力。
可以說(shuō)，貫徹股權激勵計劃，建立長(cháng)效激勵機制，是伊利構建“全球健康生態(tài)圈”，朝著(zhù)“全球乳業(yè)第一、健康食品五強”戰略目標沖擊的關(guān)鍵推動(dòng)力，更是伊利所有投資者利益較大化的較佳途徑。