輝山乳業(yè)百億黑洞臨時(shí)清盤(pán)：遼寧首富楊凱如何玩成“首負”？

全球著(zhù)名“空頭”渾水公司創(chuàng )始人卡森·布洛克可以開(kāi)一瓶香檳慶祝了——被他狙擊的輝山乳業(yè)已開(kāi)始臨時(shí)清盤(pán)。
11月16日晚間，輝山乳業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì )在2017年11月15日召開(kāi)的會(huì )議上考慮了公司中國附屬公司的綜合財務(wù)狀況。董事會(huì )認為，基于該等財務(wù)信息，上述中國附屬公司截至2017年3月31日的綜合凈負債有可能達人民幣105億元。
鑒于此，董事會(huì )已指示公司的開(kāi)曼法律顧問(wèn)擬備相關(guān)文件，以使公司進(jìn)入臨時(shí)清盤(pán)。此過(guò)程將盡可能考慮所有可供公司選擇的方案以保全本集團的資產(chǎn)?？紤]到大部分資產(chǎn)由公司的中國附屬公司持有，任何對該等資產(chǎn)和負債的債務(wù)重組將受限于中國法律。
清盤(pán)(Liquidation/Winding up)，是一種法律程序，公司的生產(chǎn)運作停止，所有資產(chǎn)（包括生財工具的機械、工廠(chǎng)、辦公室及物業(yè)），給短期內出售，變回現金，按先后次序償還（分派給）未付的債項，之后按法律程序，宣布公司解散的一連串過(guò)程。
故事的起點(diǎn)還要回到2016年底。當年12月16日，中國較大的奶牛場(chǎng)運營(yíng)商輝山乳業(yè)被沽空機構渾水公司狙擊，被指公司價(jià)值接近零。這直接了導致該公司股價(jià)逆轉漲勢，一度暴跌4.3%至2.69港元——這是過(guò)去15個(gè)月以來(lái)的較低股價(jià)，并于上午11點(diǎn)12分緊急停牌。當日該股價(jià)格一度在短短十幾分鐘內跌超90%，創(chuàng )港股史上較大跌幅。公司市值蒸發(fā)320億港元，僅剩56億港元。
2013年9月27日，輝山乳業(yè)在香港上市，發(fā)行額13億美元，成為香港歷史上消費品行業(yè)首次發(fā)行企業(yè)募集資金前三甲。在官方介紹中，輝山乳業(yè)強調自己是全產(chǎn)業(yè)鏈乳業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)模式覆蓋整個(gè)乳品產(chǎn)業(yè)鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植及精飼料的加工，奶牛養殖以及輝山品牌乳品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前，伊利、蒙牛都與輝山有合作，向輝山采購原奶。
今年3月28日，的輝山乳業(yè)發(fā)布公告，承認存在多家銀行還款延遲、執行董事葛坤失聯(lián)等情況，并表示公司審計委員會(huì )已經(jīng)發(fā)起對集團財務(wù)狀況的內部審查，以確定集團的流動(dòng)性情況。
與此同時(shí)，對于市場(chǎng)傳言:中國銀行對輝山乳業(yè)進(jìn)行公開(kāi)審計并發(fā)現集團公司制造大量造假單據，以及公司控股股東楊凱挪用集團人民幣30億元投資中國沈陽(yáng)的房地產(chǎn)等消息，公告都斷然否認。
相關(guān)銀行迅速凍結了輝山乳業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)。輝山乳業(yè)董事長(cháng)楊凱，也從2016年身家260億元的遼寧首富，一下變成了“首負”。
他是如何玩砸輝山乳業(yè)的呢？
按照楊凱的說(shuō)法，他的創(chuàng )業(yè)開(kāi)始于30年前。根據公開(kāi)資料，這較早可以追溯到1992年。當時(shí)，楊凱曾擔任沈陽(yáng)隆迪糧食制品有限公司的副董事長(cháng)、董事兼總經(jīng)理。沈陽(yáng)隆迪糧食制品有限公司是一家中外合資企業(yè)，由美國隆迪國際公司投資（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美國隆迪”）。
美國隆迪是一家涉足房地產(chǎn)、農業(yè)等領(lǐng)域的投資公司。從上世紀90年代開(kāi)始，其開(kāi)始關(guān)注中國的糧食食品加工業(yè)的發(fā)展，在華投資了以糧食為原料的食品精加工企業(yè)，其中就包括沈陽(yáng)隆迪糧食制品有限公司。
2002年，美國隆迪成功入主輝山乳業(yè)，就是一個(gè)證明。當時(shí)，輝山乳業(yè)隸屬沈陽(yáng)農墾總公司，被認為是當地較好的企業(yè)之一。沈陽(yáng)市政府開(kāi)始為輝山乳業(yè)招商引資的時(shí)候，外界一致認為，輝山乳業(yè)極有可能花落新希望奶業(yè)。彼時(shí)，新希望董事長(cháng)劉永好對控股輝山也相當有把握，為商談合資的事情還親自專(zhuān)門(mén)趕赴沈陽(yáng)。
但較終的結果卻出乎意料，美國隆迪獲得了輝山乳業(yè)52%的控股權。
輝山乳業(yè)真正崛起是在2008年“三聚氰胺”事件之后。2008年之前的10年中，中國乳業(yè)高速發(fā)展，生鮮乳產(chǎn)量的年平均增長(cháng)率是17.4%，而自2008年后，乳業(yè)發(fā)展速度明顯放緩，生鮮乳產(chǎn)量年均增長(cháng)率驟降到1.29%。而與之相對的數據是，從2008年12月到2009年2月，輝山乳品的銷(xiāo)售額是往年的200%，沈陽(yáng)市場(chǎng)的份額突破85%。
這也讓楊凱野心勃勃地迅速擴張規模。2009年, 輝山乳業(yè)先后在沈陽(yáng)、撫順、錦州、阜新等地投資建設了良種奶牛繁育及乳品加工產(chǎn)業(yè)集群項目。2013年開(kāi)始，輝山乳業(yè)又開(kāi)始將目光鎖向華東地區，對山東、河北、四川等新區域市場(chǎng)進(jìn)行初步布局，更在江蘇鹽城布置輝山的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。這被外界視為輝山發(fā)出了大規模擴張、從區域品牌走向全國性乳品企業(yè)的信號。
但問(wèn)題恰恰出自于此。雖然輝山自稱(chēng)是全產(chǎn)業(yè)鏈模式，但是其支撐點(diǎn)是有限的，這種所謂的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，使得盤(pán)子看起來(lái)很大，可能就有水分。這也是渾水機構質(zhì)疑輝山乳業(yè)的地方。美國渾水公司報告聲稱(chēng)，輝山乳業(yè)夸大奶牛養殖場(chǎng)的開(kāi)支，資本開(kāi)支造假，渾水估計夸大的程度在8.9億元到16億元之間，夸大的目的是為了掩蓋收入中造假行為，通過(guò)掩蓋財務(wù)造假行為，轉移公司資產(chǎn)。
輝山乳業(yè)在發(fā)布的公告中對這種說(shuō)法進(jìn)行了否認。但輝山事件發(fā)酵后，越來(lái)越多的債權人公布了輝山乳業(yè)的債權金額。除了銀行，輝山乳業(yè)的融資渠道還包括地方金融資產(chǎn)交易所、融資租賃企業(yè)和網(wǎng)絡(luò )借貸平臺等。據估計，輝山乳業(yè)有70多家債權人，其中23家銀行、十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120億元以上。除此之外，據可靠消息源透露，楊凱本人還涉及40億元的個(gè)人債務(wù)，此外，輝山乳業(yè)還欠供貨商款項接近30億元。
業(yè)內人士表示，輝山乳業(yè)是中國部分上市企業(yè)的一個(gè)代表，在“大躍進(jìn)”式的產(chǎn)業(yè)布局中，逐漸面臨現金流萎縮、資金鏈緊繃的窘境。為了自救，公司又往往不惜代價(jià)以巨大的杠桿融資，終因其中一環(huán)出錯而滿(mǎn)盤(pán)皆輸。